市场剧烈波动的重要原因，是日本央行行长植田和男于 12 月 1 日在名古屋发表的讲话，非常鹰派，市场解读是日本要加息了。
那么为什么日本加息，比特币崩了？
要理解这一切，我们必须回归资本市场最底层的逻辑：流动性。
过去几十年，全球资本市场的流动性并不完全来自美国，很大一部分其实来自日本。由于日本长期实行零利率甚至负利率政策（NIRP），叠加极度宽松的货币环境，实际上充当了全球金融体系的廉价资金 ATM。
根据日本财务省发布的报告，截至 2023 年底，日本的对外净资产余额达到了创纪录的 471.3 万亿日元（约 3 万亿美元）。
那么为什么零利率就让日本成了全球资本市场的 ATM 呢？这里就要提到日元套利交易（Carry Trade）。
简单来说，华尔街和全球投机者在日本以接近 0% 的成本借入日元，换成美元，投入到比特币、美股等高收益资产中。相当于有人免费借你钱，让你去炒币，无息借款，你开不开心？就这样，借出去了几万亿美金。
现在日本要加息，这个操作会引发什么结果？就是没有免费的钱了，借的钱开始有了利息，这就导致利润的减少，投资者开始平仓。这其中，美债又是重要的一环。
日本投资者是美国国债最大的外国持有者。根据美国财政部的 TIC 数据，截至 2024 年初，日本持有的美国国债规模约为 1.15 万亿美元，稳居世界第一。
当日本央行加息，日本本土债券（JGB）的收益率开始上升（例如 10 年期日本国债收益率突破 1% 关口）。也就是说，日本的钱不需要冒着汇率波动的风险去买美债，而是选择抛售美债，将资金调回日本购买本土债券。
而抛售美债，导致美债价格下跌，美债收益率从而上升；美债收益率上升，意味着全球美元借贷成本上升。全球风险资产们就有了风险。从 2020 年的黑天鹅来看，比特币一直是最先被资金抛弃的风险资产，毕竟是 7×24 的赌场，也是最没有数据支撑的科技资产，今天看来，比特币依然是最先被放弃的那个。